La tasa de ahorro en EE.UU. camino de mínimos históricos

La inflación en EE.UU. esta dejando escenarios muy preocupantes en el país norteamericano. Si durante la crisis sanitaria la tasa de ahorro llegó a niveles de cerca de un 35%, tasa nunca vistas desde que existen registros, en estos momentos está en niveles del 3%. Estos niveles sólo se vieron durante el período del 2005, pero a diferencia de entonces, la inflación en ese país estaba en niveles del 2-3%.

 

Tasa de ahorro personal en EE.UU.

Si miramos la variación anual del total del ahorro personal de los estadounidenses, vemos que este año está cayendo a cifras de una media de casi un -70% con respecto al año anterior. Esta caída tan brusca del ahorro no se había visto nunca en EE.UU. desde que hay registros. En 2005 y en menor medida en 2013, hubo períodos donde esta variación anual era cercana al 50%, pero no a tasas superiores al 60% como lleva sucediendo varios meses. 

 

Variación anual del ahorro personal en EE.UU.

Se percibe que a pesar de la fortaleza del empleo en EE.UU., la destrucción de ahorros de los ciudadanos estadounidenses está siendo muy elevada, lo que indica que los salarios se están consumiendo a un nivel de vértigo, y todavía sin haber comenzado el ajuste del empleo. Los anuncios de oleadas de despidos en compañías tecnológicas como Meta, Intel, Twitter o Amazon no hará más que agravar esta situación.

Como se puede apreciar en el siguiente gráfico, el aumento anual en dólares del consumo personal en EE.UU. se ha estado financiando básicamente con ahorros de los ciudadanos. Si el desempleo empieza a subir y las elevadas tasas de inflación se mantienen, es de esperar que el consumo vaya a terreno negativo como en 2009, pero viendo el gráfico parece que ese escenario está muy lejos todavía, lo cual es posible que la inflación se mantenga elevada varios meses y la Reserva Federal continúe elevando los tipos.

Ahorro personal vs gasto de consumo personal en EE.UU.

 

En los últimos meses, este incremento del consumo no ha sido financiado sólo con ahorros de los ciudadanos. Los saldos de las tarjetas de crédito llevan varios meses en máximos históricos  y superando ya el nivel de ahorro total de la población también durante todo el año. Como he dicho anteriormente, el escenario es similar a 2005, y la Reserva Federal continuó subiendo los tipos varios años entonces. Este nivel de ahorro total de la población no se había visto desde el año 2009, y como reitero, sin haber empezado el ajuste del empleo. En aquel año los saldos de los préstamos al consumo aumentaron de forma considerable, y es de esperar que en los próximos meses esto vuelva a suceder. Ante la posibilidad de fuertes aumentos de tipos por parte de la Reserva Federal, los costes financieros de las familias se incrementarán de forma elevada.

 

Ahorro vs préstamos al consumo en EE.UU.

Observando detenidamente este escenario, es previsible que la economía de EE.UU. se vaya a hundir en los próximos meses y con ello también los mercados financieros. Es difícil creer que Wall Street vaya a entrar en un mercado alcista ante un escenario tan negativo para el ahorro, por esa razón es de esperar que haya algún tipo de claudicación severa en los próximos meses en los mercados financieros.

¿Que podemos esperar de la economía española en este 2017?

Empezamos un nuevo año lleno de ilusiones y proyectos nuevos, y como no, de nuevas incertidumbres hacia nuestra economía. Si el año 2016 fue el año de la consolidación de la recuperación, el nuevo año 2017 parece indicar que será un año menos bueno económicamente. Son muchas las incertidumbres que afectarán a la marcha de nuestra economía, les enumero las que considero mas importantes para el devenir de la economía española.

Las diferencias de saldos del Target2 siguen en aumento

El Target2 es el sistema global de pagos del conjunto de Bancos Centrales de la zona Euro, por el cual se articula la política monetaria y que recoge la posición acreedora y deudora de cada país. A mediados del año 2012 los saldos del Target2 habían aumentado de una forma considerable en poco tiempo y todas las alarmas saltaron en el mercado financiero, llegando a poner en peligro la estabilidad del euro. En noviembre de 2016, la posición deudora de España e Italia en el sistema Target2 estaba cerca de los niveles de entonces. También la posición de Alemania es similar a la de aquellas fechas, acreedora en 800.000 millones de euros. Aunque esta vez esta diferencia no parece deberse a una fuga de capitales de España e Italia como entonces (sino mas bien parece deberse al programa de compras del Quantitative Easing de Draghi); si pone de manifiesto que existen problemas de nuevo entre los diferentes bancos de la zona euro. Las compras de los bancos centrales nacionales a través del programa QE en España e Italia conducen a un aumento de los depósitos en los bancos alemanes, que están absorbiendo buena parte del exceso de liquidez en el mercado (1,2 billones de euros). Esto implica que la banca alemana tenga que pagar el peaje del -0,4% impuesto por Mario Draghi. Los planes del Banco Central Europeo es de seguir con el programa del QE, por lo tanto las posiciones deudoras de España e Italia seguramente aumentarán y podría derivar en una crisis del euro.

Saldos finales de los balances de los Bancos Centrales del Eurosistema

España tiene que refinanciar este año cerca de una quinta parte de su deuda

Este año 2017, nuestro país tendrá que refinanciar 170.000 millones de euros, y espera emitir deuda nueva por 30.000 millones más. Las previsiones del Estado son de colocar alrededor de 200.000 millones de euros de deuda en los mercados este año, es decir 550 millones al día. El Estado se ha beneficiado en 2016 de la confianza existente en el mercado para colocar deuda con intereses mas bajos y colocarla a mas largo plazo.

Vencimientos anuales de deuda pública España

Sin embargo los pasivos en circulación siguen aumentando de forma exponencial. Según los datos del Banco de España en los primeros 6 meses del año estos aumentaron en 60.000 millones de euros (la deuda según PDE aumentó en 35 millones de euros en todo el 2016). Los pasivos en circulación sería la deuda real contraída por las Administraciones Públicas. Al tener España un déficit mayor del 3% determinadas partidas no computan como deuda según PDE (dentro de estas partidas se encuentra la deuda de las empresas públicas, créditos comerciales y otras cuentas pendientes de pago). Los pasivos en circulación han aumentado desde finales de 2011 en mas de 600.000 millones de euros hasta junio de 2016, mientras en ese tiempo la deuda segun PDE lo hizo en 362.000 millones.

Pasivos en circulación y deuda según PDE

Agotamiento del Fondo de Reserva de la Seguridad Social

En 2017 será el primero en el que el estado español no disponga totalmente del Fondo de Reserva de la Seguridad Social. En diciembre de 2016 apenas quedaban en el Fondo de Reserva 15.195 millones de euros y en ese año se retiraron 20.136 millones. Con el actual ritmo de disposiciones, la Seguridad Social no tendrá dinero para abonar la próxima paga extra de Navidad a los pensionistas.

Evolución del Fondo de Reserva de la Seguridad Social

Además hay otro problema añadido, de acuerdo con la normativa del Fondo de Reserva de la Seguridad Social, las retiradas anuales del Fondo de Reserva no podrán exceder del 3% del gasto anual en pensiones contributivas (articulo 121 del Real Decreto Legislativo 8/2015 de 30 de octubre, texto refundido de la Ley General de la Seguridad Social). Sin embargo, en 2012 se suspendió esa norma, lo que ha permitido sacar el dinero del Fondo de Reserva sin ningún límite. Esa suspensión de la norma es temporal, y venció en 2016, por lo tanto vuelve estar vigente el límite del 3%. Si el Gobierno quiere volver a suspender para 2017 esta norma necesitará el acuerdo de alguno de los partidos del Parlamento, algo que a priori parece complicado.

Cambios fiscales

Como en el año 2012 la llegada de un nuevo Gobierno nos ha traído una nueva subida impositiva. Este año habrá una nueva subida del valor catastro para 2.000  municipios que afecta no solo al IBI, sino también al IRPF para la segunda vivienda y numerosos tributos locales, entre otros impuestos.

También habrá cambios en el Impuesto de Sociedades para numerosas empresas que dejarán de tener numerosas deducciones. En 2016 las empresas tendrán que revertir las deducciones apuntadas antes de 2013 en el Impuesto de Sociedades por el deterioro de participaciones, lo que implica que haya bases imposibles positivas en el Impuesto de Sociedades de 2016 que habrá que pagar a Hacienda. Asimismo habrá limitación a la compensación de pérdidas para aquellas empresas que facturen mas de 20 millones de euros.

Por si fuera poco, las empresas ya no podrán solicitar aplazamientos del Impuesto de Sociedades y del IVA (a no ser que se pueda justificar que este IVA no ha sido cobrado). También habrá un nuevo impuesto para las bebidas azucaradas y nuevas subidas para los impuestos sobre el alcohol y el tabaco.  Para las empresas que excedan el plazo legal de pago a proveedores también habrá penalizaciones.

Subida de precios de la energía

El año 2017 no pinta tampoco bien para el mercado energético. A finales del año pasado la OPEP anunció un recorte en la producción de crudo lo que conllevará un aumento del precio del petróleo. Desde abril de 2016 el precio de petróleo ha empezado a subir y el precio de los derivados de la gasolina en España está en niveles de agosto de 2015. El petróleo barato ha ayudado a la recuperación de la economía española. En 2016, el abaratamiento de los derivados del petróleo ha contribuido a que los españoles tuvieran una mayor renta disponible y han destinado ese ahorro en otros gastos. También ha ayudado a reducir los costes de las empresas y a mejorar su competitividad. Todo indica que en 2017 el petróleo ya no estará tan barato, con lo que aumentará el gasto en combustibles para empresas y familias.

Evolución del precio de los derivados del petróleo sin impuestos

Si el precio del petróleo esta subiendo, lo mismo ocurre con la electricidad, la bombona de butano y el gas natural. El precio de la electricidad en el mercado mayorista es el más alto en los últimos nueve años. Las condiciones atmosféricas y la paralización de numerosas centrales nucleares en Francia son los culpables de este incremento. Además la bombona de butano ha subido ya un 14,5% desde julio. El gas natural también ha aumentado en enero de este año por el aumento de las materias primas.

Subida de tipos en EE.UU. y posiblemente en Europa

La economía de EE.UU. empieza a dar síntomas de estar generando inflación, por lo tanto la Reserva Federal ha optado por subir los tipos de interés y ya ha anunciado tres subidas mas para 2017. Históricamente la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco Central Europeo, han mantenido casi la misma política monetaria, lo que es de suponer que el BCE subirá los tipos de interés a lo largo de este año. Además la eurozona también da síntomas de estar generando inflación por el alza de los combustibles. Una subida de tipos por parte del BCE perjudicará a los países que tienen que refinanciar una elevada parte de su deuda en los próximos años, como es el caso de España, puesto que pagarían mas por tener que colocar en los mercados su deuda

Evolución de los tipos de interés del Banco Central Europeo y de la Reserva Federal de EEUU

Los desequilibrios financieros en la eurozona vuelven a aumentar

Desde que en 2014, el Banco Central Europeo inició una nueva compra de activos, los saldos de cuenta de los balances de los bancos centrales de la zona euro se han disparado de nuevo, ocasionando nuevos desequilibros financieros en la eurozona.

Del siguiente gráfico se pueden extaer dos lecturas. En primer lugar, los saldos crecientes indican que los bancos del sur de Europa envían dinero a los del norte. En segundo lugar, los inversores prefieren vender bonos españoles e italianos a los alemanes.

Evolucion de los balances de los bancos centrales del eurosistema

 
En 2010 los inversores entraron en pánico, enviando dinero de los países del sur de Europa hacia los países del norte. Como los bancos alemanes y holandeses no estaban prestando a los bancos españoles y griegos, el Banco Central Europeo no tuvo mas remedio que intervenir, dando lugar a elevados saldos del Target2. No obstante, los saldos no estan aumentando de una forma tan rápida como entonces, con lo que esta vez no sería a causado por un pánico inversor. Los bancos del sur de Europa estarían utilizando la nueva liquidez que reciben por parte del Banco Central Europeo para pagar los préstamos que tenían pendientes con los bancos centrales del norte de Europa. Esto no sería una buena noticia, por que confirma que sigue sin haber confianza entre los diferentes bancos de la zona euro. También demuestra la ineficacia de este sistema para inducir al crédito a hogares y empresas por parte de la banca. Como vemos en el siguiente gráfico, la financiación a hogares y empresas lleva cayendo ininterrumpidamente desde comienzos de 2011.

Evolucion de la financiación a los sectores no financieros residntes en España

Sin duda, el sector bancario español no pasa por el mejor momento. Juan Laborda, uno de los mayores expertos de nuestro país en sector bancario, indica en su blog de Vozpópuli, que el déficit de capital de los principales bancos españoles se aproxima a los 83.000 millones de euros. Con lo que presumiblemente veremos mas ampliaciones de capital y fusiones bancarias en los próximos meses.

Los Hackers Entran en Bolsa

Originariamente, las bolsas de valores fueron lugares donde las empresas captaban financiación para poder sacar sus proyectos adelante, o simplemente el inversor compraba una acción por que tenía unas expectativas de beneficios para esa empresa. Como resultado el inversor obtenía un rendimiento por esa inversión realizada. Actualmente, las bolsas de valores, han dejado de tener esa misión tan característica, para empezar a ser un templo de la especulación, donde sistemas informáticos supersofisticados, utilizados por varias empresas de inversión, están distorsionando el mercado.

El gráfico animado que he incrustado en esta entrada, y sacado de Nanex, muestra el número de transacciones de alta frecuencia (HFT), o lo que es lo mismo, operaciones automáticas efectuadas por ordenadores en el mercado estadounidense entre enero de 2007 y enero de 2012. Los diferentes colores muestran el numero de transacciones en las diferentes bolsas de EEUU. Miren detenidamente la secuencia de imágenes y verán que los picos con más transacciones en 2008, eran al cierre de la sesión diaria, sobre las 16 horas. Luego ese pico pasa a la primera hora de la mañana. En 2008 empiezan a verse picos en la mitad del día y en fechas que se corresponden a la crisis financiera. A finales de 2011 la actividad de necociacion de transacciones de alta frecuencia es muy alta, y ya no se corresponde con ningún patrón establecido.





El gráfico animado, ¿que es lo qué explica? Pues que la bolsa está dejando de ser racional; o lo que es lo mismo; las expectativas de beneficios, los balances y resultados, los análisis fundamentales, el análisis técnico, etc; todo esto ya no tiene sentido, y la bolsa, cada vez con más intensidad, se esta convirtiendo en una casa de apuestas, donde los agentes de bolsa (que no son precisamente brokers), están empezando a mover el precio a su antojo. Cada vez es más  díficil invertir en bolsa, y esta empieza a no seguir patrones establecidos, que se corresponderían con datos macro o de resultados empresariales.

Fue allá por 2009 cuando a Goldman Sachs, le robaron un programa de inversión de alta frecuencia, que utilizaba datos del NASDAQ y del NYSE. Este programa era capaz de invertir prácticamente en todas las operaciones que se realizaban en bolsa, todo en milésimas  de segundo, y sin que el mercado fuese capaz de percibirlo. El software analizaba cada operación que se daba en el mercado, y tras ello en cuestión de milisegundos, compraba o vendía, antes de que la primera posición llegará al mercado. Con esto era capaz de arañar millones en un día, sin generar valor al mercado en sí.

Actualmente los agentes de bolsa de Wall Street, no se dedican como antes lo hacían los brokers,  a evaluar el precio de la acción dependiendo de la marcha de la empresa o de la economía. Ahora juegan con sistemas supercomputerizados con algoritmos, que luchan entre sí por peniques; lo que hace que, en la bolsa, el riesgo sea cada vez más alto. El tipo de gráficas como la de abajo, empieza a verse cada vez con más frecuencia, y la explicación que suelen dar, es que un broker puso un cero demás, o que se pasó pulsando el botón. Un caso reciente fue el de la empresa Knight Capital
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Si esto no empieza a controlarse, y la bolsa vuelve a sus orígenes, donde el precio de la acción lo determinaba los datos empresariales y macro,  el Crack del 29 va a ser una crisis rídicula  comparado con la que nos puede venir encima. Es posible que en un milisegundo se pierdan los ahorros de millones de personas. 

Referencias

http://www.euribor.com.es/2012/10/03/hacker-wall-street/

http://blogs.reuters.com/felix-salmon/2012/08/06/chart-of-the-day-hft-edition/

http://www.bolsalibre.es/articles/view/que-pas-6-5-2010

http://www.nanex.net/aqck/2804.HTML

Análisis Gráfico. Evolución del Precio del Oro

El siguiente gráfico muestra la evolución del precio del oro desde 1344 y hasta 1998, con la inflación descontada y en dólares. Se percibe en el gráfico, el descenso que provocó en el precio, el descubrimento de nuevas zonas productoras, tras el descubrimiento de América.

Analizando el gráfico en libras esterlinas, podemos ver que en 2011 casi tocó el máximo alcanzado en 1980.

Antes de 1970, gracias a los cambios fijos del oro con las diferentes monedas, el precio no varió mucho. Fue a raíz de la incorvertibilidad de dólar en 1971, cuando el precio empezó a subir, hasta que toco el máximo en 1980. A partir de 1982 los países empezaron a vender su stock de oro, lo que propició una bajada busca de su precio.

Actualmente, el precio ha vuelto a subir incitado por los Bancos Centrales, ya que sus políticas de emisión de billetes, provocan una pérdida de valor de la moneda, y los inversores compran oro por ser un valor refugio. Tras el anuncio de la Reserva Federal de volver iniciar una compra de bonos, es de esperar que el precio suba otra vez. ¿Estaremos ante una nueva fiebre del oro? 

 Los gráficos originales en Zerohedge

El Agravamiento de la Economía Explicado en Cinco Gráficos

En España vivimos una crisis económica, que esconde una crisis política e institucional grave que, como ya analicé cuando escribí sobre el Informe de Competitividad del Foro Económico Mundial, afecta a la inversión en el país y a la creación de nuevos negocios. A la vista de varias gráficas que he encontrado en prensa de internet y redes sociales, el panorama no parece ser bastante alentador, todo indica que la economía irá a peor, y la crisis de la eurozona seguirá lastrando nuestra economía. Analicemos entonces estos gráficos:


La Bolsa de Madrid aún no ha tocado fondo

El siguiente gráfico muestra la evolucion semanal del IBEX-35 en los ultimos 4 años. Todo parece indicar que se encamina hacia los 6.800 puntos, mínimo que tocó a principios de 2009, si pierde este nivel podrá ir a niveles de 5.400 puntos, niveles que marcó en el otoño de 2002. De todos modos si llega al nivel de 6.800 parece una buena oportunidad de invertir si se tienen algunos ahorros, y la economía da síntomas de mejoría. Energía, alimentación o telecomunicaciones, parecerían, a priori, el valor más seguro; banca por ahora no es recomendable.

Fuga de capitales de países con problemas

Se esta acelerando la fuga de capitales de los países del Sur de Europa. Si bien, la fuga de capitales parecía estar controlada el pasado año en nuestro país, como vemos en el gráfico adjunto, se esta acelerando a marchas agigantadas la fuga de capitales de España, Italia e incluso Bélgica (que el pasado año era un país donde entraba capital). Portugal y Grecia parece que tienen una fuga constante desde hace dos años y en Irlanda esta fuga tiende a disminuír. Como ya se ve, los países destino son Luxemburgo, Holanda y sobre todo Alemania.

Los CDS de España están a punto de marcar un nuevo récord

Los CDS (Credit Default Swap), son operaciones financieras de cobertura de riesgos incluída dentro de los derivados de crédito, que se materializan mediante un contrato de swap sobre un determinado instrumento de crédito (es similar a una póliza de seguro). Aunque no son muy importantes en porcentaje, ya que en España representan apenas el 1,7% del total de deuda emitida, si que es un valor representativo del riesgo de impago de un país, y ha tenido influencia en el recrudecimiento de la crisis de países periféricos. Este índice está a punto de marcar un nuevo récord y suele ir parejo a la prima de riesgo.

La dependencia de la banca española con el BCE se triplica

La banca española ha pedido el mes pasado 316.343 millones de euros al Banco Central Europeo (un tercio del total que ha emitido el Banco Central Europeo en marzo). En el siguiente gráfico vemos las entidades que más han pedido: Santander, BFA (que en este caso es Bankia), BBVA y Caixabank destacan en los primeros puestos, y un poco mas alejados Popular, Sabadell y Bankinter. La dependencia de la financiación de la banca española hacia el Banco Central se ha triplicado en un año, motivada en parte por los agujeros que ha dejado la burbuja inmobiliaria en los balances de la banca española. Lo malo es que este dinero no este llegando al sector privado para financiar proyectos empresariales.

Los problemas con Irán

La tensión con Irán podría disparar el barrir de crudo, según estimaciones de Boomberg y Société Générale, hasta los 200 $ si Irán bloquea el estrecho de Ormuz. Aunque la tensión con Irán parece ir a menos (en parte por que no conviene ante las próximas elecciones de Francia y Estados Unidos), el problema sigue latente y este podría recrudecerse después de estas fechas. España es un país dónde la cuota del petróleo iraní es alta, lo que provocaría problemas de abastecimiento. Esto sería la estocada final a nuestra ya maltrecha industria, los transportes, y sobre todo para las familias, que estarían llenando el tanque de gasolina a un precio de 3 € el litro en el peor de los casos.

Referencias

http://bolsafx.blogspot.com.es/2012/04/mientras-nuestros-politicos-se-empenan.html

http://www.bloomberg.com/news/2012-04-12/europe-s-capital-flight-betrays-currency-s-fragility.html

http://www.gurusblog.com/archives/los-cds-de-espana-a-punto-de-marcar-un-nuevo-record/13/04/2012/

http://es.wikipedia.org/wiki/Permuta_de_incumplimiento_crediticio

http://www.facebook.com/photo.php?fbid=411800372167563&set=a.109784839035786.17809.100000128113524&type=3&theater

http://www.expansion.com/2012/01/25/economia/1327494953.html?a=3b0ec98442bd89b11495f60da8e9f5f2&t=1334497561

Los Bancos Centrales. Historia de La Reserva Federal

A estas alturas de la crisis, ya nadie discute que los Bancos Centrales, han tenido un grado de culpabilidad bastante alto, en la crisis que estamos viviendo. En mi humilde opinión, que los Bancos Centrales suban o bajen el tipo de interés del dinero cuando sus respectivos presidentes estiman oportuno, es una de las causas de los ciclos económicos; puesto que distorsionan el libre mercado de dinero. Esta distorsión puede provocar una ilusión monetaria en los ciudadanos, que consumen y se endeudan por encima de sus posibilidades, y esto posteriormente genera en una burbuja financiera. Claros ejemplos son la Burbuja Inmobiliaria que estamos viviendo y la Crisis de 1929. En la siguiente entrevista, el profesor Huerta de Soto, explica las medidas que han tomado los Bancos Centrales en los últimos tiempos, y cómo han influído en la crisis actual.




La Reserva Federal de EE.UU.

De los diferentes Bancos Centrales existentes, el que tiene una historia más oscura es la Reserva Federal Americana. En el siguiente documental (en inglés subtitulado) se explica toda la historia de la Reserva Federal y cómo su actuación ha influído, en mayor o menor medida, en las crisis ocurridas en el mundo desde el siglo XVIII.




Mantener la fortaleza del Dólar.

Históricamente, la Reserva Federal ha tenido como misión mantener la fortaleza del Dólar. Pero la realidad es otra, el valor del Dólar ha caído continuamente desde la creación de la Reserva Federal, como muestra el siguiente gráfico.

Por último les dejo el siguiente vídeo; dónde el Congresista Ron Paul, le recrimina al Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, las medidas que está tomando para mantener la fortaleza del Dólar.





Referencias

http://edicion4.com.ar/e4blog/?p=1682